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    今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入284.85億元、同比增長(zhǎng)16.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33.04億元、同比增長(zhǎng)26.19%，每股收益0.36元。公司擬10轉(zhuǎn)增6。

    1、公司在手合同量大幅增長(zhǎng)。今年上半年，公司新承接合同324.1億元，較2010年1-6月同期增長(zhǎng)達(dá)57.48%；截至2011年6月底，公司手持合同金額合計(jì)為967.4億元；手持船舶訂單2437萬(wàn)載重噸、已排產(chǎn)至2014年。軍品方面，隨著特種軍品船等軍品生產(chǎn)節(jié)點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)以及其他軍品項(xiàng)目的增長(zhǎng)，報(bào)告軍品收入占比進(jìn)一步提高達(dá)到11.8%，凸顯了海軍建設(shè)對(duì)公司業(yè)務(wù)積極影響。

    2、面對(duì)公司非船裝備快速推進(jìn)的現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為到十二五末，中國(guó)重工的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將改變?yōu)椋悍谴^(guò)50%，軍品7%，海工12%-15%，民船占31%。隨著后續(xù)年度重點(diǎn)軍工和非船資產(chǎn)的持續(xù)注入，中國(guó)重工將長(zhǎng)期保持A 股裝備制造上市公司龍頭地位。我們認(rèn)為到今年年底，如果本次增發(fā)順利完成，公司市值向2000億目標(biāo)邁進(jìn)并不是難事。

    3、我們預(yù)測(cè)，從現(xiàn)在開(kāi)始的5-10 年時(shí)間中，中國(guó)將至少建造3 個(gè)航母戰(zhàn)斗群。保守估計(jì)我國(guó)建設(shè)一支完整的航母編隊(duì)投資約需100 億美元。中國(guó)重工是航母第一股。公司承擔(dān)著我國(guó)水面艦艇、艦船武備、水中兵器、信息電子等方面的研究、設(shè)計(jì)、制造、試驗(yàn)、保障任務(wù)。未來(lái)中國(guó)繼續(xù)建造航母時(shí)，除長(zhǎng)興島總裝外，大船重工可能是其唯一建造基地，包括武備、配套、雷達(dá)等航母編隊(duì)70%以上的價(jià)值量也主要在中國(guó)重工體現(xiàn)。我們預(yù)測(cè)，從現(xiàn)在開(kāi)始連續(xù)10 年，航母戰(zhàn)斗群訂單有望為中國(guó)重工每年貢獻(xiàn)100 億元的收入。

    4、總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)重工每股收益0.36元的中報(bào)超出市場(chǎng)預(yù)期。我們由此調(diào)高了公司2011-2013 年EPS至0.65/0.80/1.00 元（原先為0.55/0.70/0.92 元），以2010 年為基期未來(lái)三年CAGR77.4%，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2011 年P(guān)E 19倍。我們維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18 元，對(duì)應(yīng)2011 年28 倍市盈率。